财联社3月11日讯总市值约1.08万亿元的工业富联（601138.SH）2025年成绩单昨日晚间出炉披露，受益于AI服务器市场持续扩张，公司在主要客户的市场份额稳步提升，以及云服务商业务表现优异，全年净利润同比增长逾五成，全年四个季度盈利逐季攀升。
公司昨日晚间发布的公告显示，2025年，公司实现营业收入9028.87亿元，同比增长48.22%，营收规模首次突破9000亿元；归属于上市公司股东的净利润352.86亿元，同比增长51.99%；扣除非经常性损益后的净利润341.88亿元，同比增长46.02%。
2025年，公司基本每股收益（EPS）为1.78元，同比增长52.14%；加权平均净资产收益率（ROE）为21.65%，同比增长5.8个百分点。两项指标均为上市以来最高水平；公司计划向全体股东每10股派发现金红利人民币6.5元（含税）。
云计算营收突破6000亿元
分业务来看，在公司三大业务板块中，云计算增速最快，是2025年业绩增长的最大贡献来源，AI相关业务在这一板块中的占比持续提升。2025年，云计算板块全年实现营收6026.79亿元，同比增长88.70%，占公司总营收的比重已超过六成。
其中，来自云服务商的AI服务器营收同比增长超过3倍，GPU方案和ASIC（专用集成电路）方案相关产品均实现快速增长。公司表示，目前正持续与客户推动下一代产品的合作，“交付能力与供应链整合深度稳居行业第一梯队”。
关于GPU方案和ASIC方案，简单来说，GPU是通用型AI计算芯片，以英伟达产品为代表；ASIC则是云服务商根据自身需求定制的专用芯片，如谷歌的TPU。
从行业背景看，当前全球主要云服务商持续加大AI基础设施资本开支，AI服务器需求处于高景气周期。集邦咨询预测，2026年全球AI服务器出货量仍将保持28.3%的增速。
在这一轮AI基础设施建设中，工业富联的高速交换机业务同样增长迅猛。2025年，公司800G以上高速交换机营收同比增长13倍，这一增速建立在2024年已经实现高倍数增长的基础之上。
高速交换机是连接AI服务器集群的核心网络设备。当前，数据中心网络正在从400G/800G向1.6T演进。
年报显示，公司产品组合已全面覆盖Ethernet、Infiniband及NVLink Switch等多种技术路线，市场占有率稳居行业第一。公司表示，随着1.6T交换机量产推进及CPO（共封装光学）技术落地，该业务有望持续推动公司营收增长。
3月16日至19日，英伟达即将在加州圣何塞举办GTC 2026大会，届时将正式发布新一代Rubin架构AI芯片平台。英伟达创始人黄仁勋此前在CES 2026上表示，Rubin平台已进入全面量产阶段，由Vera CPU、Rubin GPU、NVLink 6交换机等多款芯片组成，推理性能较上一代大幅提升，推理成本显著降低。
作为全球AI服务器代工领域的核心企业，工业富联的下一轮产品周期与英伟达的新平台节奏紧密相关。新一代平台通常意味着更高的系统复杂度和单机价值量，对代工厂商的系统整合能力提出了更高要求。
通信及移动网络设备板块方面，年报显示该板块2025年全年实现营收2978.51亿元，同比增长3.46%。相较于云计算板块的高增速，该板块增长相对温和。
其中，精密机构件业务受益于AI智能手机带来的出货结构变化，全年出货量同比实现双位数增长。
工业富联在年报中表示，AI手机带来的工艺升级需求，推动了精密机构件出货量的增长。全球智能手机市场正在向高端机型迁移，AI功能的加入对机身结构和散热设计提出了新要求，精密机构件的工艺复杂度和价值量随之提升。
此外，工业富联在年报中还提到了液冷散热方面的布局。
公司表示，正与客户联合开发液冷散热技术方案，加强液冷关键零组件的自主研发，提升整体系统解决方案的竞争力。
连续两季度净利润超百亿
分季度看，公司营收与净利逐季攀升。四个季度的营收分别约为1604亿元、2003亿元、2432亿元、2990亿元；归母净利润分别约为52.31亿元、68.83亿元、103.73亿元、127.99亿元，连续两个季度净利润超过百亿，第四季度较第三季度环比增长约23%。下半年两个季度的净利润合计超过231亿元，占全年利润的比重超过65%；
盈利质量方面，2025年第二季度后，公司产品结构持续向高价值方向调整，综合毛利率逐季提升。
经营性现金流方面，公司全年经营活动产生的现金流量净额为52.38亿元，较上年同期大幅下降。对此，工业富联在年报中表示，主要系AI服务器市场持续增长，客户需求强劲，公司备货增加所致。
从季度走势看，经营性现金流在第三季度承压较大，单季为-55.48亿元。第四季度明显修复，单季经营性现金流回升至93.78亿元。全年来看，经营性现金流虽大幅下降，但最终转正。
经营性现金流的波动，主要源于公司当前处于业务扩张阶段。AI服务器单台价值量高，客户订单规模大，从备货、交付到回款存在一定周期。在收入高速增长阶段，备货带来的现金流出通常会领先于收入确认带来的现金流入。
从全球制造布局来看，年报数据显示，按生产制造地统计，2025年墨西哥贡献主营业务收入3070.44亿元，已成为公司最大的单一境外制造基地；越南贡献830.55亿元。墨西哥和越南两地合计营收占公司主营业务收入的43%以上；中国大陆及其他地区贡献5048.08亿元。
近年来，北美客户对本地化产能的需求持续上升，尤其在AI服务器这一高度定制化的品类上，靠近终端客户的制造基地在交付效率上具有优势。
在股东回报方面，工业富联自2018年上市以来，已连续4年推出百亿分红方案，累计分红派现达631亿元。2025年度，公司现金分红总额194.51亿元，加上股份回购3.54亿元，合计向股东返还约198亿元，约占归母净利润的56.13%。
对于未来展望，工业富联董事长郑弘孟在年报的致股东信中表示，尽管国际政经局势仍存在诸多不确定性，芯片及原材料供应与成本波动亦可能带来阶段性挑战，但人工智能正加速推动全球产业结构的深刻变革，AI算力基础设施也将成为未来多年最具确定性的核心发展领域之一。"
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